恒大汽车和难兄难弟们
图片来源 @视觉中国
文 | BT 财经，作者 | 梦萧
恒大汽车走到了危急存亡的十字路口。
1 月 8 日，恒大汽车发布公告称其执行董事刘永灼因涉嫌违法犯罪已被依法刑事拘留，为此恒大汽车申请了短暂交易停牌，并于当日恢复交易。
1 月 9 日深夜，中国恒大（3333.HK）发布公告，对沽空机构 GMT Research 早前发布的 " 恒大公司从未盈利过 " 的报告进行详细回应。恒大表示，" 相关报告并无实际依据，所谓结论仅是作者的臆测和怀疑。"
恒大的公告也未能阻挡恒大汽车股价继续下跌。1 月 8 日当日恒大汽车收盘股价为 0.39 港元 / 股，跌幅 6.02%，截至 1 月 9 日收盘，恒大汽车在新年内迎来一波 6 连跌，股价由 2023 年最后一个交易日的 0.51 港元跌至 0.36 港元，跌幅 29.4%。距 2021 年 2 月 72.450 港元的股价高点跌幅达 99.5%，市值蒸发了 7814 亿港元。自 2023 年 9 月 18 日以来，恒大汽车股价就一直跌破 1 港元，成为一只名副其实的 " 仙股 "。
恒大汽车曾经是恒大集团最优质的资产，在恒大深陷债务危机的情况下，许家印都没有将其出售，在 2023 年 9 月 28 日许家印被抓后仅 3 个月，恒大汽车高管刘永灼被抓，这对本来就运营困难被资本看衰的恒大汽车来说更是雪上加霜，2023 年威马、高合等造车新势力都遭遇挫折，恒大汽车是否止步于此，成为市场关注的焦点。
核心人物折戟
1981 年出生的刘永灼在 22 岁就加入恒大，出任恒大集团人力资源中心总经理，如此重要的职位让年仅 22 岁的刘永灼担任，可见许家印对其重视。
作为许家印的得力干将，刘永灼曾分管广州恒大淘宝足球俱乐部，在恒大金元足球席卷亚洲时，经常是媒体关注的焦点。2010 年，刘永灼任职恒大足球俱乐部董事长，之后球队以中甲冠军身份冲上中超，上演中国凯泽斯劳滕的神话。其任职期间曾力主引进孔卡、埃尔克森等年薪千万的世界级外援和里皮、斯科拉里、卡纳瓦罗等世界名帅，曾在全北现代的客场取得 5:1 的大捷，并 2 次斩获亚洲冠军联赛冠军，其作用功不可没。中超七冠王就是最好的佐证。
随着恒大足球的衰落，刘永灼开始分管恒大集团其他业务，曾任职恒大文化产业集团、恒大农牧集团、恒大互联网金融集团、恒大高科技集团等。现任恒大集团常务副总裁 、恒大新能源汽车集团总裁兼恒大新能源科技集团董事长、整车研究院院长。尽管只是一名 "80 后 "，刘永灼在恒大却是一位举足轻重的人物。2009 年起，28 岁的刘永灼担任恒大集团副总裁。分管恒大足球俱乐部，并陆续担任许家印极为看重的恒大矿泉水和恒大汽车的一把手，以不到 30 的年龄成为许家印的左膀右臂。
据《中国经营报》报道显示，2017 年底，刘永灼离开俱乐部管理岗位，负责恒大集团科技产业方面的工作，2019 年恒大新能源科技集团成立后，刘永灼担任该集团董事长一职。在恒大暴雷后，刘永灼任恒驰汽车总裁，却很少在公开场合露面，最近一次露面是 2023 年 12 月 26 日恒大汽车 " 大客户交车仪式 " 上，当时刘永灼还发表了热情洋溢的讲话，" 过去一年恒驰 5 交付量稳步提升。更让人鼓舞的是，过硬的品质与贴心的售后服务让这款车赢得了优异的用户口碑。感谢大客户选择恒驰，信任恒驰，我们将并肩前行，共创辉煌。" 谁也没有想到这将成为刘永灼最后一次为恒大汽车站台，他的恒大 " 生涯 " 在 1 月 8 日或画上句号。
BT 财经查询恒大汽车 2023 中报发现，刘永灼目前持股恒大汽车 2163.5 万股，占比 0.2%。2022 年报显示，肖恩、刘永灼与秦立永为恒大汽车三位执行董事，其中肖恩为董事长，刘永灼为副董事长。
据《每日经济新闻》报道显示，至此，恒大系已经有 9 名高管被抓，包括许家印二儿子许滕鹤、恒大前总裁夏海钧、恒大原首席财务管理潘大荣、恒大集团原执行总裁柯鹏等，算上许家印，整个恒大系高管已经有 10 人将身陷囹圄。
巨亏的恒大汽车
财报显示恒大汽车一直处于亏损状态，2018 年至 2022 年的这 5 年亏损金额高达 971.79 亿元，近 5 年具体亏损金额分别为 14.29 亿元、44.26 亿元、73.94 亿元、562.7 亿元和 276.6 亿元，尤其 2021 年亏损达到高峰值的 562.7 亿元，加上 2023 年上半年 68.65 亿元的亏损，亏损金额已经高达 1040 亿元。这样的亏损金额已经将蔚小理等造车新势力远远甩在身后。2021 年的销售净利率达到惊人的 -75139.86%，2022 年有明显提升，为 -20642.86%。
恒大汽车的巨额亏损却未能换来高增长，财报显示，近五年的营收分别 31.33 亿元、56.36 亿元、154.9 亿元、0.75 亿元和 1.34 亿元，营收在 2020 年达到历史最高的 154.9 亿元后暴跌至 2022 年的 1.34 亿元，不及高峰值时期的零头。
据财报显示，2023 年上半年，恒大汽车营收 1.545 亿元，同比 2022 年同期的 0.24 亿元增长了 541.08%，但净亏损同样高达 68.65 亿元，其净利率提升明显，依然也有 -4447.45%。
值得一提的是，财报显示恒大汽车的资产负债率自 2018 年后均超过 100%，2018 年至 2022 年的资产负债率分别为 102.99%、101.39%、103.89%、127.40% 和 159.58%，2018 年至 2022 年资产负债率变化不大，在 102% 上下徘徊一个百分点，但 2021 年 2022 年资产负债率增长迅猛，这两年分别提升 23.51 个百分点和 32.18 个百分点。近两年的资产负债率提升较大，这也和恒大的债务危机的时间段吻合。
和造车新势力账上动辄数百亿的现金流相比，恒大汽车的现金流略显寒碜，2020 年至 2022 年，恒大汽车的现金流下滑较快，2020 年期末现金和等价物余额为 104.8 亿元，而 2021 年则暴跌至 24.53 亿元，一年减少了 80.27 亿元。2022 年期末现金和等价物余额直接跌至 2.199 亿元，不及 2020 年的零头。也成为众多新能源车企中拥有现金和等价物较低的一家。同期蔚来拥有现金及等价物为 231.6 亿元，理想为 404.2 亿元，小鹏汽车为 147.1 亿元，恒大汽车的超低现金流引发投资者的严重担忧。
汽车媒体人张智勇表示，"2 亿的现金流对车企来说非常危险，以 2022 年恒大汽车 4506 人计算， 或能够支付两个月的薪水，而恒大汽车在资本市场的表现较为弱势，如果没有新的融资进入，现金流就会告急。"
5 亿美元投资失效
2024 年的第一天，恒大汽车发布公告称，恒大汽车和纽顿集团之间的股份认购协议以及债转股认购协议，原定于 2023 年 12 月 31 日截止，现已失效。这意味着恒大汽车的 5 亿美元救命投资泡汤了。
2023 年 8 月，在恒大汽车停牌 16 个月后，离香港证券交易所规定的 18 个月连续停牌将强制摘牌的期限只剩下 2 个月，恒大汽车和阿联酋新能源汽车品牌纽顿集团签署投资协议。协议大致内容是纽顿集团将认购恒大汽车 61.8 亿股新股，占扩大发行后总股本的 27.5% 左右，当时每股认购价为 0.6297 港元，总量约为 5 亿美元，合人民币 39 亿元。
协议签署当日，恒大汽车的收盘股价为 1.7 港元，也就是说纽顿集团的收购价相当于市场价的 37%，以不到 4 折的价格拿下恒大 61.8 亿股，如果纽曼集团付款，时至 2024 年 1 月 9 日收盘，0.36 港元 / 股的股价已经让纽顿集团亏损 43%。
虽然恒大汽车在公告中仍然强调会继续就交易的关键条款进行磋商，但距离协议生效已经过去 10 日，纽顿集团并未履行协议，这意味着投资已经不乐观，对于已经量产超过一年的恒驰 5 来说，可能会失去救命钱，在屡屡传来停产传闻的情况下，这笔高达 5 亿美元的融资，或能让恒大汽车起死回生。
昔日，恒大汽车风光之时全球研究总院拥有 3200 多名科研人员，下设 11 大专业研究院，还挖到了包括原东风汽车研究院院长方驰、原美国福特汽车高级技术专家徐性怡等一众大佬。全球范围内共申请了 3512 项类似研究领域的专利，2632 项已获得专利授权。按说这样的阵容其实已经领先众多竞争对手，但恒大汽车却走到了这一步。
恒大汽车目前不仅无钱可烧，还有大面积的债务违约。财报显示，截至 2022 年末，恒大汽车负债总额达 1838.72 亿元，剔除 1190.02 亿元的住宅业务相关负债后，仍有 648.70 亿元负债，涉及未能清偿的到期债务累计约 116.26 亿元，集团逾期商票累计约 185.12 亿元。
令行业诧异的是，恒大汽车的主要营收并不是汽车业务，而是健康管理业务，该项收入一度占恒大汽车总营收的 90% 以上，但该项业务同样也是亏损状态，以养生谷为例，2022 年收益是 15.04 亿元，除税后亏损 88.24 亿元，于 2022 年末，综合负债净额账面值（包括少数权益）约为 247.89 亿元。其受限于资金压力，恒大汽车不得不出手旗下 47 个养生空间项目。
2020 年 8 月，恒大汽车一口气发布了恒驰 1、恒驰 2、恒驰 3、恒驰 4、恒驰 5、恒驰 6 六款车型，号称覆盖了从 A 到 D 所有级别，以及轿车、轿跑、SUV、MPV、跨界车等乘用车车型。两年过后，恒大汽车第一款量产车恒驰 5 正式亮相，预售价 17.9 万元，被恒驰汽车总裁刘永灼称为 "30 万以内最好的纯电 SUV"。
车型发布了不少，但至今量产的恒驰 5，作为唯一量产的车型，目前反而几乎没有了消息。就连恒驰官方账号也仅有 1 万多粉丝，和蔚小理动辄百万以上的粉丝数量相比，略显寒酸。
BT 财经查询恒大汽车的财报和公告发现，恒驰 5 目前交付量只有 1000 辆左右，这在众多新能源车企中几乎是垫底的存在，而在量产的这两年，恒大汽车总营收为 26.6 亿元，亏损却高达 840.1 亿元，平均每辆车亏损超过 8000 万元。值得一提的是，2023 年 7 月，恒驰汽车在其举办的 " 首届 720 恒驰节 " 恒驰 5 订单数为 37296 辆。2023 年 8 月 6 日，恒驰汽车官方公众号发文称 " 恒驰 5 创下近 4 万辆预售佳绩 "。交付量远远低于订单数，说明恒大汽车的交付能力太差，根源或在于恒大汽车缺钱。也有一种可能是恒驰 5 的订单含金量太低，据悉恒驰 5 的预售仅需 1000 元定金，且在大定之前可随时退回。这么多订单最终交付 1000 辆左右，退单率高到惊人的地步。
恒驰 5 于 2023 年 7 月开启预售，同年 9 月在天津工厂量产，一个月后开始陆续交付。2023 年 6 月 20 日官方公告称截至 2023 年 5 月底交付量超过 1000 辆，这也是恒驰 5 最新的量产数据，随后再无消息，反而多次传出停产的传闻。
结合恒大汽车仅存的现金流和 5 亿美元投资泡汤以及 2 年交付量只有千余辆来看，恒大汽车在 2024 年将是异常艰难的一年。
恒大汽车的难兄难弟们
除了恒大汽车的表现不佳，中国新能源汽车经过多年的发展后，2023 年年底威马汽车折戟，昭示着新能汽车行业逐渐进入重新洗牌期。
2015 年成立的威马汽车一度风光无限，位列造车新势力第一梯队，名气和销量也仅次于 " 蔚小理 "，和蔚小理三家并称造车四小龙。威马走到这一步主要原因或是车型产品力不足，研发投入偏低。
公开数据显示，2019 — 2021 年威马汽车的研发支出分别为 8.93 亿元、9.92 亿元、9.81 亿元，受困于自身营收体量太小，研发投入三年仅增长了 9.8%。研发占比也由 50.7% 降到了 20.7%，占总营收的比例很高，但总营收基数太小。同期蔚来的研发支出分别为 44.29 亿元、24.88 亿元和 45.92 亿元；小鹏研发支出为 20.70 亿元、17.26 亿元和 41.14 亿元；理想研发支出为 11.69 亿元、11 亿元和 32.86 亿元。在研发支出方面，威马汽车已经全面落后。
高合汽车有和劳斯莱斯同款的对开门、可自定义的 LED 灯带、可根据音乐旋转的大屏幕等众多宣传亮点，进入 2024 年，高合汽车经营情况恶化的情况被经济观察网报道，和讯、凤凰网报道显示，高合汽车或存在裁员、撤店、供应商断供情况，1 月 2 日高合汽车强势辟谣，甚至要起诉 " 造谣者 "。
高合的传闻之所以引发业内关注原因或是其销量的下跌，2021 年高合汽车卖出了 4237 辆，2022 年卖出了 4349 辆，每月的交付量仅仅 400 辆左右。2023 年，高合的月均销量只有 355 辆。高合汽车最近一次公布月交付量是去年 11 月，HiPhi Y 车型 10 月交付 1606 台。此后，官方未公布 11 月、12 月的交付成绩。但懂车帝数据显示，高合汽车 11 月的交付情况中，三款车加起来销量共计 696 辆，而这三款车在 10 月的交付量为 1834 辆，或呈断崖式下跌。
汽车行业具有典型的规模效应，达到一定销量后可以摊薄成本。也就是说销量越高，盈利可能性越大，反之销量越低经营状况就越不乐观。零跑汽车董事长朱江明曾表示，零跑汽车销量达到 50 万辆时，即可实现净利率转正，哪吒汽车 CEO 张勇也曾表示，销量达到 30 万到 50 万辆，可以做到盈亏平衡。由此可见 30 万辆或为新能源车企盈利基本线，而 50 万辆则是 " 活得好 " 的分水岭。
在 2023 年销量超过 50 万辆的车企仅有三家，分别为特斯拉、比亚迪、上汽五菱，但因为广汽、长安、吉利还有混动和燃油车，因此整体上应该还是盈利的，其余新能源车企中除了理想，都仍在冲击盈利阶段，结合 30 万辆的基本线预测，在 2024 年，至少有 15 家新能源车企较为难熬，如图所示。
" 众多新能源车企产品呈现同质化竞争，缺少核心竞争力，车辆如果缺少自己的核心竞争力，本身没有技术含量，必然会有一些资金不支的企业掉队，这符合优胜劣汰的市场规律。" 张智勇认为现在新能源汽车的最大问题是同质化竞争。" 车企研发投入小，车辆技术不过关，势必会影响到用户的口碑。"
据《新京报》报道，许家印为造车砸了 2800 亿元，有 2800 亿元的加持恒大汽车尚且如此，那些本身就没有多少资金的中小新能源车企的处境可想而知，2024 年将有小米等更新的新势力加入，届时行业竞争将更加白热化，正如比亚迪所示范的，车企的爆发力来自产品力和技术力，单靠噱头和营销就能活着的时代一去不复返了。
